智通财经APP获悉，中信证券(600030)发布商议报告称，金融科技产业基本出清，头部平台壁垒坚固。但各赛说念压力显明：支付因流量到顶而步入老到期；信贷受宏不雅环境影响增速放缓；接待因住户超配权利而受损严重。瞻望昔时，各平台将聚焦于存量运营，计算联想由增长转向盈利。

中信证券主要不雅点如下：

监管常态化之后，行业投资逻辑再行聚焦于基本面。

行业整改加快产业出清，头部平台壁垒坚固。2023年7月7日三部门对蚂蚁的处罚落地，具有风向标真谛。咫尺征信派司和金融派司尚未落地。

流量红利已尽，新增用户难度加大。

把柄CNNIC统计报告，放胆2023年6月末，中国网民限度10.79亿，互联网普及率达到76.4%。从非网民结构看，60岁以上占比41.9%。

短视频变现加快，将重塑龙头竞争花式。

以抖音和快手为代表的短视频平台，因用户心智和互联网增量客群独占率超越，而成为最进攻的增量获客流量池，其中抖音上风显明。从金融科技角度看，短视频的影响体当今：①跟着短视频挥霍场景和支付进口暴露度提高，可能改造支付现存竞争花式;②短视频平台行动金融科技公司用度投放的中枢渠说念进攻性连接提高;③抖音全面布局各金融赛说念，挤压二梯队平台获客空间。

存量运营进攻性提高，丰富生态是要津。

一方面，因拉新难度提高，业务增量主要来自存量运营;另一方面，以蚂衔尾团为例，无论商户侧照旧用户侧，运营时间握续迭代，尤其数字金融中重运营的钞票处罚和保障业务运营紧密化收敛提高。

AIGC干涉刚性，难得于第二增长弧线。

AIGC是金融科技新的干涉主义，蚂衔尾团还是发布了金融大模子和支小宝2.0、支小助两个大模子讹诈，东方钞票(300059)也通告加大资源干涉，AI垂类边界是同花顺(300033)的传统阻滞，已深度赋能i问财、iFind、APP和爱基金等，权衡将连接握续干涉资源保握超越上风。

转移支付：流量红利见顶，需栽植新的增长点。

天然受短视频冲击，但权衡微信和支付宝依然占有90%以上市集份额。磋商2023年高基数预期，权衡2024年第三方转移支付交游限度增速回落至10%以下。跨境支付受多项利恋战略扶助，成为争夺的新增量市集。

集合信贷：坏账压力飞腾，增速放缓优化结构。

由于宏不雅经济环境和资产质料管控，挥霍信贷需乞降供给双向收紧，权衡2024年网贷余额增速~10%。加强成本管控，优化盈利才调将成为各互联网平台要点，行业有望连接出清。

钞票处罚：栽植投顾才调，平定钞票处罚限度。

钞票处罚正濒临五大痛点，其中核肉痛点是资产荒。线上资产同质化和供给不足问题愈加严重，对钞票处罚平台镌汰资金端和资产端磨损成本提倡更无情条件。以蚂蚁钞票为例，通过接待金选4.0，在偏股、偏债、指数三个赛说念追求同类最优，并通过小幅纠偏的形势迷惑靠近用户需求。另一方面，由于世界确立以公募标品为主，线上平台具有更显明的成本、数据、立异上风，恒久看份额有望连接提高。

风险身分：监管战略超预期；宏不雅经济增速大幅下行kaiyun，住户收入增长不足预期；地产行业房价大幅波动；本钱市集大幅波动；行业竞争加重超预期。